进入2025年岁末，国际黄金市场在历史高位呈现出一种复杂的平衡态。金价在创下超过60%的年度涨幅和逾50次历史新高后，上行步伐显得犹豫，进入了高位震荡行情，12月以来，市场多空力量在关键宏观节点前展开激烈博弈。
资料来源：iFinD，2025.12.9
一方面，对全球央行，特别是美联储货币政策转向的强烈预期，构成了黄金最核心的支撑；另一方面，关于政策节奏、经济前景及地缘风险的巨大不确定性，又像一把悬顶之剑，抑制了金价进一步飙升的动能。
当前，市场焦点锁定于即将召开的美联储12月FOMC会议，这场会议不仅将决定短期的利率路径，更可能成为界定2026年黄金市场运行基调的关键分水岭。
一、从鸽派憧憬到鹰派审视：市场情绪的微妙转向
回顾2025年，黄金的行情由两条主线驱动：一是全球央行持续性、结构性的购金行为；二是市场对主要央行开启降息周期的强烈预期。然而，临近年底，市场情绪正经历从单纯的“鸽派降息憧憬”向更为复杂的“鹰派现实审视”的微妙转变。
第一阶段：鸽派预期发酵与黄金的躁动
本轮行情的起点，源于11月下旬市场对美联储领导层可能“鸽派化”的强烈猜想。当时特朗普表示已敲定下任美联储主席人选，其亲密顾问、白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特成为热门候选人。
与现任主席鲍威尔强调的“数据依赖”不同，哈塞特被市场普遍视为“超级鸽派”，他曾公开表示若其掌舵将“立刻降息”，甚至支持在12月一次性降息50个基点。哈塞特在Polymarket上的当选概率已升至 71%，远远领先于其他竞争者。
这一预期迅速点燃了市场的宽松交易。投资者开始定价“更大幅度和更快节奏的降息”，美国十年期国债收益率下跌，美元走弱，而以美元计价的黄金则获得强大推力。
第二阶段：鹰派转向与市场的骤然冷静
然而，在美联储12月议息会议前夕的“噤声期”，热门候选人哈塞特本人的最新表态出现了微妙而关键的转变。他虽然仍预期本次会议将降息25个基点，但其措辞已从此前的激进呼吁转为强烈谨慎，强调“现在是美联储在此谨慎降息的好时机”。这一“边际转鹰”的信号，被市场敏锐地捕捉并解读为：即便是最鸽派的候选人，也在通胀和经济的复杂局面前选择了克制，预示着未来的宽松路径绝不会一帆风顺。
市场分析这可能是一次“鹰派降息”。美联储在降低利率的同时，释放出对未来宽松政策的谨慎信号，提高进一步降息的门槛。本周美联储会议的结果可能决定黄金的走势，因为“鹰派降息”可能会对黄金涨势造成一定影响。
在此背景下，议息会议结果公布前市场情绪谨慎，叠加市场已完全消化12月降息预期，纽约金价午后直线跳水一度跌破4200美元。
二、黄金十年八涨，资产压舱石作用凸显
然而，从历史数据来看，过去十年黄金有八年上涨，与股票等资产相比，黄金长期持有不仅能积累长期收益成果，更能在市场动荡时发挥“压舱石”作用。以2015-2025年10年周期为例，黄金在收益与风险的平衡上表现突出。
近十年最大回撤：黄金9999涨41.9% VS沪深300涨47.59%
近十年涨幅数据：黄金9999 涨324.25%VS沪深300涨27.57%
数据来源：iFinD，2025.12.9
三、FOMC会议全景聚焦：不止于降息本身
12月FOMC会议的重要性不仅在于可能开启新一轮降息周期，更在于会议内外交织的复杂信号将共同塑造未来的政策图景。
1.政策声明与鲍威尔的“平衡术”：会议声明中对经济、就业和通胀描述的细微措辞变化至关重要。市场将据此判断，美联储是将此次降息定性为一次性的“保险式”操作，还是暗示一个宽松周期的开始。
鲍威尔在新闻发布会上的表态更是焦点中的焦点。他需要在满足市场降息预期的同时，有效管理对未来激进宽松的幻想，很可能重申“逐次会议决策”和“高度依赖数据”的立场。如何平衡“对就业下行风险的关注”与“对通胀上行风险的警惕”，将是其面临的核心沟通挑战。
2.点阵图与经济预测（SEP）的指引：相较于一次降息，包含利率预测中值的“点阵图”具有更长期的指引意义。在9月的预测中， 2025年底的利率预期中值下调至3.6%。本次会议将发布最新的长期预测，市场将据此判断美联储内部对2026年降息幅度和最终利率水平的共识。任何显示降息步伐慢于市场预期的点阵图，都可能被解读为“鹰派降息”，从而对金价构成压力。
3.资产负债表政策的潜在信号：在利率政策之外，美联储如何补充金融市场流动性已成为另一个关注焦点。随着隔夜融资市场压力显现，美联储已于12月初停止缩表。市场关注其如何维持流动性充裕。部分机构预计，美联储可能自明年起启动每月约450亿美元的短期国债购买，以管理准备金、稳定融资市场。此举被视为常规流动性操作，不具政策转向信号。
高盛研究公司首席经济学家Jan Hatzius表示，美联储2026年的货币政策前景较难预测，美联储或将在明年1月暂停降息，然后在3月和6月继续降息，最终将联邦基金利率降至3%—3.25%。尽管明年降息预期下降，但摩根士丹利等机构指出，长期看来，美元走软和ETF强劲买盘将进一步放大黄金的上行空间。
四、后市展望
基于当前“鹰派降息”的政策预期，黄金后市将处于一种 “高位震荡、方向待破”的拉锯状态。这一局面的核心矛盾在于：市场对降息的乐观预期，与美联储为后续政策保留灵活性的谨慎姿态之间，形成了直接的张力。
此前，金价因强烈的鸽派预期（如激进降息猜想）而被推至高位。如今，随着政策落地窗口临近，市场正进行“现实校准”——即便美联储如预期降息，其通过政策声明与点阵图所传递的，也必将是强调“数据依赖”和“保持耐心”的鹰派立场。这意味着，“预期兑现”本身就可能构成短期利好出尽的压力，抑制金价进一步上行。
因此，金价短期内大概率将围绕当前高位展开震荡，陷入上下两难的格局。向上突破的动能，需要未来经济数据（尤其是就业与增长指标）显著恶化，来强化“更早、更快降息”的必要性；而向下破位的风险，则来自于通胀韧性重现或美联储释放超预期的强硬信号，从而彻底扭转宽松叙事。
本次FOMC会议正是打破这一平衡的关键观察窗。会议结果将直观揭示美联储在通胀风险与经济放缓之间的权衡，其传递出的“下一步”信号，远比“本次是否降息”更重要，很可能为金价的短期方向做出选择。在此之前，市场将维持波动加剧的观望姿态，直至新的数据或政策信号提供明确指引。
长期来看，去美元化、全球债务高企、宏观经济不确定性等深层因素，决定了黄金在资产配置中的战略地位仍在提升。瑞银预计，明年的降息周期将推动金价升至每盎司4500美元。贺利氏则指出，在经历可能持续数月的“盘整期”后，金价在2026年仍有可能进一步上涨。
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